L'investisseur légendaire Warren Buffett a offert ses réflexions sur les fonds indiciels aux actionnaires qui ont assisté à l'assemblée annuelle des actionnaires de Berkshire Hathaway Inc. (NYSE: BRK-A) à Omaha, Nebraska en avril 2016. Buffett a soutenu que les fonds indiciels à faible coût sont le meilleur moyen de surperformer le marché sur une longue période et le fait de payer des frais élevés aux fonds spéculatifs et aux gestionnaires de fonds onéreux ne crée aucun avantage supplémentaire.

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Dissolution de l'argument

L'argument en faveur de l'investissement dans les fonds indiciels repose en fin de compte sur l'acceptation de la théorie de l'investissement efficace dans l'hypothèse d'un marché. Les partisans de cette théorie croient que les marchés intègrent et reflètent toutes les informations pertinentes qui affectent la valorisation des entreprises. Par conséquent, les investisseurs ne peuvent pas surperformer le marché sur une longue période grâce à la sélection de titres, mais finissent par payer des frais plus élevés pour des rendements identiques ou inférieurs. Ces frais, soutient Buffett, érodent la valeur du portefeuille.

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Buffett a renforcé son argument en faveur de la détention de fonds indiciels à faible coût en fournissant des données de performance des huit dernières années. Les données montrent que les fonds indiciels de Standard and Poor's (S & P) 500 ont surperformé cinq fonds de fonds qui investissent dans des fonds de couverture. Les fonds indiciels S & P 500 ont généré 66% contre un gain d'environ 22% pour le fonds de fonds. Malgré ces statistiques percutantes, les investisseurs ont des raisons d'être sceptiques quant à la détention de fonds indiciels en 2016.

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Évaluations élevées

Les fonds indiciels qui suivent le S & P 500 sont beaucoup plus chers en 2016 qu'ils ne l'étaient au début du marché haussier début 2009. Le ratio cours / bénéfice (P / E) pour le S & P 500 le 27 mai 2016 était 24. 04, comparé à 21. 46 un an auparavant. En décembre 2008, au milieu de la crise financière, le ratio P / E de l'indice était de 10,84, alors qu'en décembre 2010, qui correspond au début de la période de cinq ans mentionnée par Buffett, le ratio C / B s'établissait à 14. 88.

Sur la base d'autres indicateurs, les valeurs en 2016 ont des valorisations très élevées par rapport aux dernières années. Le ratio cours / valeur comptable (P / B) de l'indice S & P 500 était de 2. 09 en décembre 2010, contre 2.67 en décembre 2015, tandis que le ratio prix / flux de trésorerie disponible était de 10. 66 en décembre 2010 comparé à 18. 35 en décembre 2015.

Les entreprises restent des acheteurs exclusifs

Bien que les partisans de l'hypothèse du marché efficace justifient des valorisations élevées en soutenant que le marché reflète la réalité, de nombreux analystes estiment que les marchés demeurent élevés. . Les rachats d'actions par les entreprises ont été orientés à la hausse et, en 2016, ils ont atteint un niveau record. En 2010, les rachats et dividendes représentaient 66% du résultat net contre 116% en 2015.

David Kostin, Chief U.Stratège en actions de S. au Goldman Sachs Group Inc. (NYSE: GS GSGoldman Sachs Group Inc.243 .49-0. 37% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ), soutient que les rachats d'entreprises sont la seule demande d'actions sur le marché. Si les entreprises freinent les rachats, les actions pourraient être vulnérables à la correction. Andrew Hopkins, directeur de la recherche sur les actions chez Wilmington Trust Company, fait écho à ce point de vue et affirme que la dépendance du marché à l'égard des rachats d'entreprises comme unique source de demande crée une situation dangereuse pour les investisseurs. Les investisseurs dans les fonds indiciels devraient considérer la possibilité que les actions américaines aient des évaluations artificiellement élevées en raison des rachats d'actions excessifs par les sociétés.

Questions de gouvernance d'entreprise

L'investissement dans les fonds indiciels a connu une croissance continue au cours des 15 dernières années. En 2015, un dollar sur cinq a été investi dans un fonds indiciel, contre un sur dix dollars en 2000. La prolifération des placements dans les fonds indiciels crée un sérieux problème pour les investisseurs. Charlie Munger, associé de Buffett chez Berkshire Hathaway, a noté lors de la réunion annuelle du Daily Journal en 2015 que lorsque les fonds indiciels deviennent des propriétaires permanents de stocks, ils gagnent un pouvoir douteux sur les entreprises.

Les fonds indiciels votent rarement contre les administrateurs de sociétés ou contestent les initiatives de l'entreprise. Mario Gabelli a fait écho à l'opinion de Munger et a soutenu qu'un tel pouvoir affaiblit la gouvernance d'entreprise. Les sociétés ayant une gouvernance d'entreprise faible peuvent ne pas toujours prendre des décisions qui représentent les meilleurs intérêts des actionnaires et, en fin de compte, cela peut éroder la valeur pour les actionnaires. Apple Inc. (NASDAQ: AAPL AAPLApple Inc174 25 + 1. 01% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ), par exemple, détient plus de 12% de ses actions détenues par trois fonds indiciels : Vanguard, State Street et BlackRock.

Les fonds indiciels sont confrontés à un conflit d'intérêts dans l'exécution de leurs votes par procuration. D'une part, ils représentent leurs investisseurs. D'un autre côté, ils veulent acquérir une activité lucrative en gérant les plans de retraite des dirigeants d'entreprises. Ces conflits signifient que les actionnaires peuvent perdre à la fin.