Les fonds de capital-investissement permettent à des particuliers fortunés et à divers établissements d'investir directement dans des sociétés et d'en acquérir. Les fonds peuvent envisager d'acheter des participations dans des sociétés privées ou des sociétés publiques dans l'intention de les retirer de la bourse publique et de les privatiser. Après une période déterminée, le fonds de capital-investissement cède ses participations au moyen d'un certain nombre d'options, y compris des offres publiques initiales ou des ventes à une autre société de financement par capitaux propres.

Bien que les placements minimaux varient pour chaque fonds, la structure des fonds de capital-investissement suit traditionnellement un cadre similaire qui comprend les catégories de partenaires, les frais de gestion, les horizons de placement et d'autres facteurs clés énoncés dans Accord de partenariat (APL).

Avant d'investir dans un fonds de private equity, les investisseurs doivent avoir une bonne connaissance des structures typiques de ces fonds. (Pour plus d'informations, lisez: Qu'est-ce que le capital-investissement? )

Partenaires et principales responsabilités

Les fonds de capital-investissement peuvent effectuer des LBO, des crédits mezzanine, des prêts privés, des dettes en difficulté ou servir de fonds de fonds. Bien qu'il existe de nombreuses opportunités différentes pour les investisseurs, ces fonds sont le plus souvent conçus comme une société en commandite. (Pour plus d'informations, lire Private Equity: A Trendsetter For Stocks )

Ceux qui cherchent à mieux comprendre la structure d'un fonds de capital-investissement devraient reconnaître deux catégories de participation au fonds. Premièrement, les partenaires du fonds de capital-investissement sont connus sous le nom de partenaires généraux. En vertu de la structure de chaque fonds, les omnipraticiens ont le droit de gérer le fonds de capital-investissement et de choisir les placements qu'ils incluront dans les portefeuilles. Les omnipraticiens sont également tenus d'obtenir des engagements de capital de la part d'investisseurs connus sous le nom de commanditaires. Cette catégorie d'investisseurs comprend généralement des institutions (fonds de pension, dotations universitaires, compagnies d'assurance, etc.) et des particuliers fortunés.

Les commanditaires n'ont aucune influence sur les décisions d'investissement. Au moment où ce capital est recueilli, les investissements qui seront inclus dans le fonds sont inconnus. Toutefois, les sociétés en commandite peuvent décider de ne pas investir dans le fonds si elles deviennent insatisfaites du fonds ou du gestionnaire de portefeuille.

Entente de société en commandite (APL)

Lorsqu'un fonds recueille de l'argent, les investisseurs institutionnels et individuels acceptent des conditions de placement précises présentées dans une convention de société en commandite.

Ce qui sépare chaque classification des partenaires dans cet accord est le risque pour chacun. Les LP sont responsables jusqu'à concurrence du montant total qu'ils investissent dans le fonds.Cependant, les omnipraticiens sont entièrement responsables du marché, ce qui signifie que si le fonds perd tout et que son compte devient négatif, les omnipraticiens sont responsables de toute dette ou obligation.

L'APL décrit également une importante mesure du cycle de vie appelée «durée du fonds». "Les fonds PE ont traditionnellement une durée finie de dix ans, composée de cinq étapes différentes. Ce sont l'organisation et la formation; la période de collecte de fonds (généralement deux ans); la période d'approvisionnement et d'investissement (trois ans); la période de gestion de portefeuille; et jusqu'à sept ans de sortie d'investissements existants via des introductions en bourse, des marchés secondaires ou des ventes commerciales.

Les fonds de private equity sortent généralement de chaque transaction dans un délai déterminé en raison de la structure d'incitation et de la volonté éventuelle d'un GP de lever un nouveau fonds. Cependant, cette période peut être affectée par des conditions de marché négatives, telles que des périodes pendant lesquelles diverses options de sortie, telles que les offres publiques initiales, pourraient ne pas attirer le capital souhaité pour vendre une société.

Les sorties de capital-investissement notables incluent le groupe Blackstone (NYSE: BX BXBlackStone Group LP33.) 03 + 0. 43% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) 2013 IPO de Hilton Worldwide Holdings, Inc (NYSE: HLT HLTHilton Worldwide Holdings Inc 73. 39 + 0. 31% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) qui a fourni aux architectes de l'opération un bénéfice papier de 12 milliards de dollars.

Structure de l'investissement et des paiements

Les éléments les plus importants de l'APL d'un fonds sont peut-être évidents: le rendement de l'investissement et les coûts liés aux transactions avec le fonds. En plus des droits de décision, les GP reçoivent des frais de gestion et un «carry. "

Traditionnellement, l'APL décrit les frais de gestion pour les commandités du fonds. Il est courant que les fonds de capital-investissement exigent des frais annuels de 2% du capital investi pour payer les salaires fermes, l'approvisionnement et les services juridiques, les coûts de données et de recherche, le marketing et les coûts fixes et variables supplémentaires. Par exemple, si une entreprise de capital-investissement levait un fonds de 500 millions de dollars, elle percevrait 10 millions de dollars chaque année pour payer les dépenses. Pendant la durée du cycle de financement de 10 ans, la firme PE percevrait 50 millions de dollars en frais, ce qui signifie que 450 millions de dollars seraient effectivement investis au cours de cette décennie. (Pour en savoir plus, lisez: Private Equity Management: Frais et Réglement n.)

Les sociétés de private equity reçoivent également un carry, qui est une commission de performance qui représente traditionnellement 20% des bénéfices bruts . Les investisseurs sont généralement disposés à payer ces frais en raison de la capacité du fonds à gérer et à atténuer les problèmes de gouvernance et de gestion d'entreprise qui pourraient avoir une incidence négative sur une société ouverte.

Restrictions additionnelles et composantes structurelles

L'APL inclut également des restrictions imposées aux généralistes concernant les types d'investissements qu'ils pourraient envisager. Ces restrictions peuvent inclure le type d'industrie, la taille de l'entreprise, les exigences de diversification et l'emplacement des cibles d'acquisition potentielles. De plus, les omnipraticiens ne sont autorisés à allouer qu'une somme d'argent spécifique du fonds dans chaque transaction qu'ils financent.Selon ces conditions, le fonds doit emprunter le reste de son capital à des banques qui pourraient prêter à des multiples différents d'un flux de trésorerie, ce qui peut tester la rentabilité des transactions potentielles.

La capacité de limiter le financement potentiel à un accord spécifique est importante pour les commanditaires, car plusieurs investissements regroupés améliorent la structure d'incitation pour les commandités. Investir dans plusieurs sociétés présente un risque pour les GP et pourrait réduire le carry potentiel en cas de sous-performance ou de négatif d'un deal passé ou futur.

Entre-temps, les LP n'ont pas de droit de veto sur les investissements individuels. Ceci est important parce que les LPs, qui sont plus nombreux que les GPs du fonds, s'opposeraient généralement à certains investissements en raison de problèmes de gouvernance, en particulier dans les premières phases de l'identification et du financement des sociétés. Les veto multiples des entreprises pourraient réduire les incitations positives créées par le mélange des investissements de fonds.

The Bottom Line

Les sociétés de financement par capitaux propres offrent des opportunités d'investissement uniques aux investisseurs institutionnels et à fort patrimoine. Mais toute personne cherchant à investir dans un fonds PE doit d'abord comprendre sa structure afin de connaître le temps qu'elle devra investir, tous les frais de gestion et de performance associés et les passifs associés. Généralement, les fonds PE ont une durée de 10 ans, exigent des frais de gestion annuels de 2% et des commissions de performance de 20%, et exigent que les LP assument la responsabilité de leur investissement individuel, tandis que les GP conservent la responsabilité totale.