Dans un entretien au début du mois, le vice-prince héritier de l'Arabie saoudite, Muhammad bin Salman, a déclaré qu'il était "enthousiaste" à l'idée d'une éventuelle introduction en bourse de Saudi Aramco.

Depuis, la spéculation a tourbillonné autour des nouvelles. Chaque grande banque essaie d'obtenir une partie de l'émission, si ce n'est pour les frais qu'elle générera, puis pour la publicité. Saudi Aramco est de loin la plus grande entreprise au monde. Comme la famille royale qui le dirige, elle est riche, tentaculaire et ombragée. Il ne rapporte pas les revenus ou la valeur précise de ses actifs, mais une estimation communément citée met la valeur de l'entreprise à 10 billions de dollars. (Pour plus de détails, voir: Les plus gros producteurs de pétrole du Moyen-Orient .)

- <- Ligne de vie de l'Arabie saoudite

Le royaume ne flotterait pas toute la compagnie, bien sûr (bien que vendre même 5% des actions pourrait souffrir Alibaba Group Holding Ltd (BABA

BABAAlibaba Grp187 84 + 2 53% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) enregistrer IPO hors de l'eau). Les réserves d'Aramco - qui s'élèvent à 260 milliards de barils de pétrole brut et 50 milliards de barils de gaz naturel - sont la source essentielle de la richesse et de la sécurité saoudiennes. Les pétrodollars apportent peut-être 90% des revenus au gouvernement, qui ne prélève pas de taxes (il peut introduire une taxe sur la valeur ajoutée cette année ou la suivante). Le déficit budgétaire a atteint 15% du PIB depuis la chute des prix, et les réserves de change ont chuté de 13% pour atteindre 650 milliards de dollars.

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La situation pétrolière de 30 dollars est en partie de sa propre fabrication. Aramco a pompé une quantité record de brut l'année dernière après que l'Arabie saoudite ait mené l'OPEP en refusant de réduire sa production. Cette tentative de protéger la part de marché pourrait bientôt s'avérer trop pénible pour le royaume, mais elle a peu d'alternatives. Les relations avec l'Iran ont complètement disparu en raison des guerres par procuration et des troubles provoqués par la récente exécution par l'Arabie saoudite d'un éminent chiite chiite. Si les sanctions sont levées et que les marchés mondiaux s'ouvrent au pétrole iranien, il y a peu d'espoir d'une réduction coordonnée de la production entre les puissances arabes sunnites et chiites. Pendant ce temps, les États-Unis ont levé une interdiction d'exportation de pétrole brut de 40 ans à la suite de la révolution du schiste, et la Russie a peu d'intérêt à se retirer de la course vers le bas. (Pour en savoir plus, voir:

Les plus grandes compagnies pétrolières s'engagent dans le changement climatique .)

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Upstream Without a Paddle

Alors, quel est l'angle de l'Arabie Saoudite? Il y a des spéculations que le royaume a l'intention de ne faire flotter que les actifs en aval, tels que les raffineries et les opérations pétrochimiques, au moins pour commencer. Ceux-ci se développent rapidement, et Aramco pourrait passer de la quatrième place à devenir le plus grand raffineur du monde d'ici 2025, selon Bloomberg.La vente d'actions dans des actifs en aval pourrait financer une nouvelle expansion, en particulier en Asie de l'Est, ce qui offre à Saudi Aramco une certaine sécurité. La plupart des opérations de raffinage de l'entreprise sont des coentreprises qui garantissent qu'une certaine proportion de l'huile raffinée sera saoudienne.

Est-ce une bonne affaire pour les investisseurs? Le raffinage n'est pas aussi lucratif que le pompage, et l'enchevêtrement des coentreprises - avec Royal Dutch Shell plc (RDS-A

RDS-Royal Dutch Shell65 52 + 2 22% Créé avec Highstock 4. 2. 6 , RDS-B RDS-BRoyal néerlandais Shell67 28 + 2 13% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ), China Petroleum and Chemical Corp. (SNP SNPChina Petro & Chem75 54 + 2 66% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ), Total SA (TOT TOTTotal56 96 + 1. 12% Créé avec Highstock 4. 2. 6 ) et d'autres-pourraient se transformer en un mal de tête. Puis, dans une interview au Wall Street Journal, le président d'Aramco, Khaled al-Falih, a déclaré: «Nous envisageons une liste en haut de la liste, donc une liste de la société principale et, évidemment, de la société principale. > Deuxième vague Les investisseurs ont des raisons de se méfier de l'attrait du pétrole saoudien: la Saudi Arabian Oil Company est née sous le nom de Arabian American Oil Company (d'où l'abréviation Aramco) suite à la découverte d'importantes réserves en 1938 Ce partenariat entre quatre compagnies pétrolières américaines a été nationalisé dans les années 1970, suite à une vague de mouvements similaires de la part d'autres pays riches en pétrole.Le Brésil a cassé son monopole pétrolier et a émis des actions flottantes dans Petróleo Brasileiro SA - Petrobras (PBR < PBRPetrobras11 17 + 4 49%

Créé avec Highstock 4. 2. 6

) en 1997. Plus récemment, le Mexique a ouvert son marché de l'énergie à la concurrence étrangère. Tout comme c'était un peu tard à la vague de nationalisations, l'Arabie saoudite peut être en retard à la vague de privatisations. Malheureusement, les précédents ne sont pas uniformément encourageants. Petrobras est impliqué dans un scandale de corruption impliquant des politiciens du parti au pouvoir au Brésil. S'adressant à l'économiste, le prince Muhammad a déclaré que les actions flottantes "sont dans l'intérêt d'Aramco, et c'est dans l'intérêt de plus de transparence, et pour lutter contre la corruption, s'il y en a, qui tourne autour d'Aramco." On a l'impression que la référence à la corruption n'est pas purement spéculative. The Bottom Line En bref, les investisseurs sont invités à aider Aramco à financer davantage de partenariats de raffinage qui garantiront au moins une certaine demande pour la ligne de vie du pays - un produit qui vaut un tiers de ce qu'il était il y a deux ans. tomber plus loin. Et ils sont invités à aider à extirper la corruption, "le cas échéant". Si vous avez un petit activiste en vous, vous trouverez peut-être le défi séduisant. Mais la plupart des investisseurs préfèrent les entreprises qui sont déjà exemptes de corruption et qui ont des perspectives un peu plus brillantes que l'opaque hulk Saudi Aramco.