Si vous avez déjà feuilleté le rapport d'un analyste d'actions, vous aurez probablement découvert une technique d'évaluation d'actions appelée analyse des flux de trésorerie actualisés, ou DCF en abrégé. DCF consiste à prévoir les flux de trésorerie futurs de l'entreprise en appliquant un taux d'actualisation en fonction du risque de l'entreprise et en proposant une valorisation précise ou «prix cible» de l'action.

Le problème est que le travail de prédiction des flux de trésorerie futurs nécessite une bonne dose de conjectures. Cependant, il existe un moyen de contourner ce problème. En travaillant à rebours - en commençant par le prix actuel de l'action - nous pouvons déterminer combien de flux de trésorerie l'entreprise devrait réaliser pour générer sa valorisation actuelle. En fonction de la plausibilité des flux de trésorerie, nous pouvons décider si l'action vaut son cours.

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DCF fixe les prix cibles
Il existe essentiellement deux façons d'évaluer une action. Le premier, «valorisation relative», consiste à comparer une entreprise à d'autres dans le même domaine d'activité, en utilisant souvent un ratio de prix tel que prix / bénéfice, prix / ventes, prix / valeur comptable, etc. C'est une bonne approche pour aider les analystes à décider si un titre est moins cher ou plus cher que ses pairs. Cependant, c'est une méthode moins fiable de déterminer ce que le stock vaut vraiment seul.

En conséquence, de nombreux analystes préfèrent la deuxième approche, l'analyse DCF, qui est censée fournir une «évaluation absolue» ou un prix de bonne foi sur le titre. L'approche consiste à expliquer combien de flux de trésorerie disponibles la société produira pour les investisseurs au cours, disons, les 10 prochaines années, puis de calculer combien les investisseurs devraient payer pour ce flux de flux de trésorerie disponibles sur la base d'un taux d'actualisation approprié. Selon qu'il est supérieur ou inférieur au prix de marché actuel de l'action, le prix cible produit par DCF indique aux investisseurs si l'action est actuellement surévaluée ou sous-évaluée.

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En théorie, DCF sonne bien, mais à l'instar de l'analyse de ratio, il a sa part de défis pour les analystes. Parmi les défis, il y a la difficulté de trouver un taux d'actualisation qui dépend d'un taux d'intérêt sans risque, du coût du capital de l'entreprise et du risque que représente son stock.

Mais un autre problème encore plus important est la prévision de flux de trésorerie disponibles futurs et fiables. Tenter de prédire les chiffres de l'année prochaine peut être assez difficile, mais la modélisation de résultats précis sur une décennie est presque impossible. Peu importe l'analyse que vous faites, le processus implique généralement autant de conjectures que de science. Qui plus est, même un petit événement imprévu peut modifier les flux de trésorerie et rendre votre prix cible obsolète.

Reverse-Engineering DCF

Les flux de trésorerie actualisés peuvent toutefois être utilisés d'une autre manière pour contourner le difficile problème de l'estimation précise des flux de trésorerie futurs.Plutôt que de commencer votre analyse avec un inconnu, les flux de trésorerie futurs d'une entreprise, et en essayant d'arriver à une évaluation d'actions cible, commencer plutôt avec ce que vous savez avec certitude sur l'action: sa valorisation actuelle du marché. En retravaillant ou en inversant le DCF à partir du prix de son action, nous pouvons calculer le montant d'argent que l'entreprise devra produire pour justifier ce prix.
Si le prix actuel suppose plus de flux de trésorerie que ce que l'entreprise peut raisonnablement produire, nous pouvons conclure que le stock est surévalué. Si le contraire est le cas et que les attentes du marché sont inférieures à ce que l'entreprise peut offrir, nous devrions conclure qu'elle est sous-évaluée.

Un exemple

Voici un exemple très simple de la façon de penser à un DCF inversé. Considérons une entreprise qui vend des widgets. Nous savons avec certitude que son stock est de 14 $ par action et, avec un nombre total d'actions de 100 millions, la société a une capitalisation boursière de 1 $. 4 milliards. Il n'a pas de dette et nous supposons que son coût des capitaux propres est de 12%. Cette année, la société a fourni 5 millions de dollars en flux de trésorerie disponibles.
Ce que nous ne savons pas, c'est combien les flux de trésorerie disponibles de l'entreprise devront croître année après année pendant 10 ans pour justifier son prix de 14 $. Pour répondre à la question, employons un modèle de prévision DCF simple de 10 ans qui suppose que l'entreprise peut maintenir un taux de croissance annuel des flux de trésorerie à long terme (également connu sous le nom de taux de croissance final) de 3. 0% après 10 ans de croissance. Bien sûr, vous pouvez créer des modèles multi-étapes qui intègrent des taux de croissance variables sur une période de 10 ans, mais dans le but de simplifier les choses, gardons le cap sur un modèle en une seule étape.

Au lieu de configurer vous-même les calculs DCF, les feuilles de calcul qui ne nécessitent que les entrées sont généralement déjà disponibles. Donc, en utilisant une feuille de calcul DCF, nous pouvons inverser la croissance nécessaire au prix de l'action. Beaucoup de sites Web fournissent un modèle DCF gratuit que vous pouvez télécharger, tel que le bureau. Microsoft. com et www. Stockodo. com.

Prenez les données déjà connues: 5 millions de dollars de cash-flow libre initial, 100 millions d'actions, taux de croissance final de 3%, taux d'actualisation de 12% (supposé) et insérez les chiffres appropriés dans le tableur. Après avoir entré les intrants, l'objectif est de modifier le pourcentage du taux de croissance des années 1 à 5 et 6 à 10, ce qui vous donnera une valeur intrinsèque par action (IV / action) d'environ 14 $. Après un peu d'essais et d'erreurs, nous obtenons un taux de croissance de 50% pour les dix prochaines années, ce qui se traduit par un cours de 14 $. En d'autres termes, en évaluant l'action à 14 dollars par action, le marché s'attend à ce que l'entreprise soit en mesure d'accroître ses flux de trésorerie disponibles d'environ 50% par an au cours des 10 prochaines années.

L'étape suivante consiste à appliquer vos propres connaissances et votre intuition pour juger si une croissance à 50% est raisonnable à attendre. Si l'on se penche sur la performance passée de l'entreprise, est-ce que ce taux de croissance a du sens? Pouvons-nous nous attendre à ce qu'une entreprise de widgets fasse plus que doubler sa production de flux de trésorerie disponible tous les deux ans?Le marché sera-t-il assez grand pour soutenir ce niveau de croissance? D'après ce que vous savez de l'entreprise et de son marché, ce taux de croissance semble-t-il trop élevé, trop bas ou juste? L'astuce consiste à considérer autant de conditions et de scénarios plausibles différents jusqu'à ce que vous puissiez dire avec certitude si les attentes du marché sont correctes et si vous devriez y investir.

La ligne de fond

DCF à ingénierie inverse n'élimine pas tous les problèmes de DCF, mais cela aide certainement. Au lieu d'espérer que nos projections de flux de trésorerie disponibles soient correctes et que nous ayons du mal à trouver une valeur précise pour l'action, nous pouvons retraiter en utilisant des informations que nous connaissons déjà pour porter un jugement général sur la valeur de l'action.
Bien sûr, la technique ne nous libère pas complètement de l'estimation des flux de trésorerie. Pour évaluer les attentes du marché, vous devez toujours avoir une bonne idée des conditions requises pour que l'entreprise puisse les livrer. Cela dit, il est beaucoup plus facile de juger de la plausibilité d'un ensemble de prévisions plutôt que d'avoir à en tirer les vôtres.