Le ratio cours / bénéfice (P / E) est un outil assez simple pour évaluer la valeur de l'entreprise. A en juger par la fréquence à laquelle le ratio P / E est présenté - par les analystes de Wall Street, les médias financiers et les collègues de l'entreprise - il est tentant de penser que c'est un outil infaillible pour faire des choix judicieux. Réfléchis encore. le ratio P / E n'est pas toujours fiable. Il y a beaucoup de raisons de se méfier des valorisations boursières basées sur le ratio cours / bénéfice.

Tutoriel: Ratios financiers

Calcul du ratio cours / bénéfice - Revue rapide
À première vue, le calcul du ratio cours / bénéfice est assez simple. La première étape de la génération d'un ratio C / B consiste à calculer le bénéfice par action ou BPA . Typiquement, EPS est égal au bénéfice après impôt de l'entreprise divisé par le nombre d'actions en circulation

BPA = Bénéfices après impôt / Nombre d'actions

A partir de l'EPS, nous pouvons calculer le ratio P / E. Le ratio C / B est égal au prix actuel de l'action de la société divisé par le bénéfice par action de l'année précédente.

P / E = Prix par action / BPA

Le ratio C / B est censé indiquer aux investisseurs le nombre d'années de bénéfice que l'entreprise devra générer pour atteindre sa part de marché actuelle. Ainsi, disons que la société imaginaire Widget Corp. a gagné 1 $ par action au cours de la dernière année et qu'elle se négocie à 10 $. 00 par action. Le ratio P / E serait de 10 $ / 1 $ = 10. Ce que cela nous dit, c'est que le prix du marché est à 10 fois le bénéfice. En d'autres termes, pour chaque action achetée, il faudra 10 années de gains cumulés pour égaler le prix actuel de l'action. Naturellement, les investisseurs veulent être en mesure d'acheter plus de revenus pour chaque dollar qu'ils paient, donc plus le ratio cours / bénéfice est bas, moins le titre est cher.

Le rapport semble assez simple, mais regardons quelques-uns des dangers associés à la prise de ratios P ​​/ E à leur valeur nominale.

La première partie de l'équation P / E - le prix - est simple. Nous pouvons être assez confiants quant au prix du marché. D'un autre côté, il peut être difficile de trouver un nombre de revenus approprié. Vous devez prendre beaucoup de décisions sur la façon de définir les gains.

Qu'y a-t-il dans ces gains?
Pour commencer, les gains ne sont pas toujours nets. Les bénéfices peuvent être affectés par des gains ou des pertes inhabituels qui obscurcissent parfois la vraie nature de la mesure des bénéfices. De plus, les bénéfices déclarés peuvent être manipulés par la direction pour répondre aux attentes de bénéfices, tandis que les choix comptables créatifs - changement des politiques d'amortissement ou ajout ou soustraction des gains et dépenses non récurrents - peuvent augmenter les bénéfices et, inversement, les P / E ratios, plus petit et le stock semble moins cher. Les investisseurs doivent se méfier de la façon dont les entreprises arrivent à leurs chiffres EPS déclarés. Des ajustements appropriés doivent souvent être effectués afin d'obtenir une mesure plus précise des bénéfices que ce qui est indiqué dans le bilan.

Gains en avant ou en arrière?
Ensuite, il y a la question de savoir s'il faut utiliser les revenus tirés ou les bénéfices prévisionnels.

Situé dans le dernier compte de résultat publié par la société, les résultats historiques sont faciles à trouver. Malheureusement, ils ne sont pas très utiles aux investisseurs, car ils en disent très peu sur les bénéfices qui seront disponibles pour l'année et les années à venir. Ce sont les bénéfices futurs de l'entreprise qui intéressent le plus les investisseurs car ils reflètent les perspectives d'avenir d'une action.

Les bénéfices prévisionnels (également appelés bénéfices futurs) sont basés sur les opinions des analystes de Wall Street. Les analystes, si quelque chose, ont tendance à être trop optimistes dans leurs hypothèses et suppositions éclairées. En fin de compte, les bénéfices anticipés ont le problème d'être beaucoup plus utiles que les gains historiques mais sujets à des inexactitudes.

Qu'en est-il de la croissance?
La plus grande limite du ratio cours / bénéfice: il informe les investisseurs des éventuelles perspectives de croissance du BPA de la société. Si la société se développe rapidement, vous serez à l'aise de l'acheter même si le ratio cours / bénéfice est élevé, sachant que la croissance du BPA ramènera le ratio cours / bénéfice à un niveau inférieur. Si ce n'est pas en croissance rapide, vous pourriez magasiner pour un stock avec un ratio P / E plus faible. Il est souvent difficile de dire si un multiple élevé de P / E est le résultat d'une croissance attendue ou si le stock est simplement surévalué.

Un ratio cours / bénéfice, même calculé à l'aide d'une estimation du bénéfice à terme, ne vous dit pas toujours si le ratio cours / bénéfice est approprié ou non au taux de croissance prévu de la société. Donc, pour remédier à cette limitation, nous passons à un autre ratio, le ratio PEG:

PEG = PE / taux de croissance prévisionnel EPS sur les douze prochains mois

En résumé, plus le ratio PEG est faible, mieux c'est. Un PEG de un suggère que le P / E est en ligne avec la croissance; ci-dessous implique que vous achetez la croissance du BPA pour relativement peu; un PEG supérieur à un pourrait signifier que le titre est surévalué. Cependant, même lorsque le ratio C / B est standardisé pour la croissance, vous basez votre décision d'investissement sur des estimations externes, ce qui peut être faux. (Découvrez comment ce simple calcul peut vous aider à déterminer le potentiel de bénéfice d'une action Lire Le ratio PEG réduit la valeur des actions .)

Qu'en est-il de la dette?
Enfin, il y a la question délicate de l'endettement d'une entreprise. Le ratio P / E ne permet pas de prendre en compte le montant de la dette qu'une entreprise porte sur son bilan. Les niveaux d'endettement ont un impact sur la performance financière et l'évaluation, mais le P / E ne permet pas aux investisseurs de faire des comparaisons entre les entreprises sans dette et celles qui sont enlisées avec les prêts et les passifs en cours.

Une façon d'aborder cette limitation est de considérer la valeur d'entreprise ou EV d'une entreprise à la place de son Prix ou P.

(simplifié) VE = Capitalisation boursière + Dette nette

Disons que Widget Corp ., avec un prix de part de marché de 10 $ par action, a également porté l'équivalent de 3 $ par action de la dette nette sur son bilan. La compagnie aurait alors une valeur d'entreprise totale de 13 $ par action.Si Widget Corp. produisait des BPA cette année de 1 $, son ratio C / B serait de 10. Mais des investisseurs plus avertis effectueraient le calcul avec la valeur d'entreprise au numérateur et le BAIIA au dénominateur.

The Bottom Line
Bien sûr, le ratio P / E est populaire et facile à calculer. Mais il présente de grandes lacunes que les investisseurs doivent prendre en compte lorsqu'ils l'utilisent pour évaluer la valeur des actions. Utilisez-le avec soin. Aucun ratio ne peut vous dire tout ce que vous devez savoir sur un titre. Assurez-vous d'utiliser une variété de ratios pour obtenir une image plus complète de la performance financière et l'évaluation des stocks.