Les hedge funds sont en mesure d'anticiper les achats anticipés de divers fonds communs de placement indiciels et fonds négociés en bourse (ETF), non seulement en récoltant des bénéfices, mais aussi en cofinançant les fonds et les investisseurs. sommes.

Qu'est-ce que Front Running?

Front running est l'achat ou la vente d'une action basée sur des transactions à venir anticipées qui sont suffisamment importantes pour faire bouger de manière significative le cours de l'action en raison de la pression d'achat ou de vente supplémentaire. Dans le contexte des fonds indiciels de gestion de fonds spéculatifs, le fonds de couverture achète un titre juste avant qu'il ne soit ajouté à un indice reflétant les positions d'un fonds commun de placement ou d'un FNB conçu pour refléter l'indice.

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Bien que cela ressemble un peu à une opération illégale, comme lorsqu'un courtier achète ou vend un titre juste avant de passer une commande importante pour un client, en fait, la pratique est parfaitement légale, et certains disent qu'il est commerce simplement intelligent. Après tout, les gestionnaires de hedge funds ne font rien de plus que d'acheter un titre dont ils anticipent le prix aller plus haut. Il n'y a rien d'intrinsèquement illégal à ce sujet, et les gestionnaires de fonds de couverture n'ont aucun contrôle sur le fait que les fonds indiciels existent et font des opérations pour suivre les indices.

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Le problème des fonds indiciels

Ce qui suscite de plus en plus d'inquiétudes à propos de la pratique, c'est la constatation qu'elle peut coûter des fonds et donc financer des centaines de millions de dollars par an. Le problème s'aggrave à mesure que de plus en plus de fonds indiciels sont créés. Les fonds communs de placement indiciels ont augmenté chaque année leur part du marché total des titres de capitaux propres depuis 2006. Le total des actifs investis dans des fonds indiciels passifs a atteint près de 5 billions de dollars. Un analyste de la situation estime que les fonds de couverture financent des fonds indiciels passifs qui suivent le S &; L'indice P 500 dépasse les 4 milliards de dollars par an, et le fait de faire face à la concurrence fait plus que doubler le coût d'investissement dans ces fonds indiciels.

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Une étude, ironiquement menée par un fonds de couverture, Winton Capital Management Ltd., a examiné l'effet de la course à terme sur les fonds indiciels au cours des 20 années précédant 2010 et a conclu que le détenir des actions dans un fonds indiciel jusqu'à concurrence de 0,25%. Cela peut ne pas sembler un coût significatif à première vue, mais quand on considère de nombreux fonds indiciels passifs ont des ratios de dépenses de 0,1% ou moins, une augmentation de 0,25%, augmentant effectivement la charge d'investissement du fonds à 0. 35%, plus que tripler la dépense d'investir dans un tel fonds.

Un exemple de la façon dont Front Framing modifie les coûts

Voici un exemple simple de front running et de son impact sur les fonds indiciels. Les indices de marché effectuent un rééquilibrage périodique, généralement au moins une ou deux fois par an.Bon nombre de ces indices annoncent à l'avance quels stocks seront ajoutés ou supprimés de l'indice lorsqu'il sera rééquilibré. Supposons qu'un indice de marché populaire, suivi par un grand nombre de fonds communs de placement indiciels ou FNB, annonce qu'il ajoute Tesla Motors à l'indice lors du prochain rééquilibrage. Un gestionnaire de hedge funds achète des actions de Tesla, anticipant que lorsque tous les fonds qui suivent l'indice du marché achètent le titre lorsqu'il est ajouté à l'indice, l'énorme pression d'achat pousse le cours à la hausse, permettant au hedge fund de réaliser un profit . Ceci est un exemple classique de fonds indiciels de gestion de fonds spéculatifs.

La façon dont cela affecte négativement les fonds indiciels est l'achat qui se produit entre le moment où l'indice annonce que l'action sera ajoutée à l'indice et la date à laquelle l'action est effectivement ajoutée, entraînant généralement le cours de l'action plus haute. Les actions peuvent augmenter de 5 à 10% pendant cette période où les pilotes les mieux placés sont en avance. Ensuite, lorsque les fonds indiciels achètent les actions pour rééquilibrer leurs propres portefeuilles afin de suivre correctement l'indice, les fonds peuvent payer jusqu'à 10% de plus pour les actions que les fonds spéculatifs. Finalement, cela réduit la rentabilité pour le fonds et ses investisseurs comme suit:

1 - Les hedge funds achètent une action à 50 $ par action juste avant que l'action ne soit ajoutée à l'indice.
2 - La pression d'achat de la course à pied pousse le prix de l'action jusqu'à 55 $ par action au moment où les fonds indiciels l'achètent à la date à laquelle il est officiellement ajouté à l'indice.
3 - Si l'action est vendue plus tard par le fonds au prix de 60 $ par action, le bénéfice du fonds ne représente que la moitié de ce qu'il aurait été s'il n'avait pas été couru avant le début du fonds. l'acheter.

Cette perte de profit due à l'effet de front-running peut alors être calculée en termes de coût d'investissement supplémentaire pour les actionnaires du fonds.

Le problème de l'investissement passif

Cette vulnérabilité de paiement supplémentaire pour les actions en raison de la pénétration est inhérente à un fonds complètement passif qui ne tient pas compte du cours des actions mais qui investit uniquement selon un indice de marché sous-jacent . N'ayant aucune flexibilité dans les choix commerciaux n'est généralement pas considéré comme une bonne formule pour un investissement réussi.

Certains groupes de gestion de fonds tels qu'iShares et Vanguard, reconnaissant le problème de la course à pied, prennent des mesures pour atténuer l'impact négatif de la gestion de fonds spéculatifs. Certains gestionnaires de fonds sont soit instruits par leur entreprise, ou prendre de leur propre initiative, de changer leur habitude d'achat d'actions d'acheter uniquement en accord direct avec l'indice. Au lieu de cela, le gestionnaire de fonds pratique une sorte d'achat gradué, en acquérant graduellement le nombre approprié d'actions sur une période de temps au lieu de les acheter toutes en même temps le jour où un titre est ajouté à l'indice. En bref, le fonds commence à faire un petit front lui-même, lui permettant ainsi de récupérer un nombre substantiel d'actions à des prix inférieurs à ce qu'il aurait obtenu en pratiquant une stratégie d'investissement complètement passive.

L'achat d'actions avant ou après la date à laquelle l'action est officiellement ajoutée à un indice augmente probablement l'erreur de suivi du fonds, mais améliore son niveau de performance global. Il est probablement sûr de dire que la plupart des investisseurs sont beaucoup plus préoccupés par la rentabilité que par un suivi parfait.