Basé sur le programme d'études CFA L3 2014, le patrimoine total d'un investisseur comprend deux parties: le capital financier et le capital humain. Le capital financier comprend les actifs négociables tels que les actions, les obligations, les fonds communs de placement, les biens immobiliers et les marchandises. Le capital humain, bien que souvent négligé lors de la construction d'un portefeuille, consiste en la valeur économique actuelle du revenu pour le travail futur.

Comprendre le capital humain

Typiquement, les jeunes investisseurs qui commencent leur accumulation de richesse ont plus de capital humain que de capital financier. D'un autre côté, un travailleur retraité a plus de capital financier que de capital humain, sa phase d'accumulation de richesse ayant probablement pris fin. Des exceptions s'appliquent dans certains cas - les jeunes entrepreneurs millionnaires, par exemple. Cependant, le capital humain doit être considéré comme un atout avec ses propres risques et récompenses dans tous les cas d'investissement. En outre, il est important de garder à l'esprit que la corrélation du capital humain avec le marché boursier est un élément important de la répartition de l'actif et ne doit pas être négligée lors de toute prise de décision d'investissement. ( Pour en savoir plus sur le capital humain, voir Capital humain: la catégorie d'actifs la plus négligée.)

Le but de la diversification des actifs est de générer le rendement maximum avec le risque le plus faible. Ainsi, le capital humain devrait être considéré comme une classe d'actifs qui devrait faire partie de chaque portefeuille. Bien qu'il soit illiquide et non échangeable, le capital humain devrait être un facteur clé des besoins du portefeuille d'un investisseur et devrait être couvert par le capital financier - et non l'inverse.

L'un des aspects clés pour comprendre la valeur du capital humain est de prendre en compte ses risques. Les caractéristiques et les types de risque du capital humain diffèrent selon les individus. Ils peuvent être classés comme des actions ou des titres à revenu fixe, en fonction de la profession ou de l'activité génératrice de revenus de l'investisseur. En construisant la richesse, les investisseurs devraient équilibrer le niveau de risque de leur capital humain avec le niveau de risque de leur capital financier.

Les cas suivants illustrent comment le capital humain peut être considéré comme un actif sans risque ou risqué, et comment il pourrait être utilisé dans l'élaboration des décisions d'allocation d'actifs.

Cas 1: Capital humain sans risque

L'exemple le plus simple du capital humain est celui d'une jeune professeure qui, hypothétiquement, aura un emploi à vie. Le salaire et le revenu de retraite auxquels elle a droit sont censés avoir les caractéristiques d'une obligation à revenu fixe. Le salaire mensuel est considéré comme le coupon mensuel, et le revenu de retraite est le principal. Ainsi, son capital humain peut être considéré comme fixe, sans risque et avec peu ou pas de corrélation avec le marché boursier.Aussi parce qu'elle est une jeune professeure, il est possible de déduire que son capital humain est à sa plus haute valeur dans son portefeuille. Étant donné que le capital humain agit dans ce cas comme une obligation à revenu fixe sans risque, un portefeuille optimal devrait également inclure des placements à risque, y compris des placements en actions et des placements alternatifs. Cela l'aidera à se diversifier et à créer un portefeuille plus efficace tout au long de sa vie. Avec le temps cependant, il est important de considérer que le portefeuille aura besoin d'ajustements, car le capital humain du jeune professeur diminuera en pourcentage de la richesse totale. Cet ajustement comprendrait l'ajout ou l'augmentation de la proportion d'actifs sans risque aux derniers stades de sa vie.

Cas 2: Capital humain risqué

Le cas ci-dessus est un exemple irréaliste utilisé à titre illustratif. De manière réaliste, le capital humain est rarement sans risque. Le capital humain est incertain et, par conséquent, risqué. Cependant, l'ampleur du risque est différente d'un investisseur à l'autre.

Par exemple, la profession de courtier est considérée comme ayant un revenu volatil en fonction de facteurs externes. Le revenu d'un courtier est susceptible de fluctuer avec la performance du marché boursier et de l'économie en général. Ainsi, le capital humain d'une société de bourse est risqué par rapport à d'autres classes d'actifs, ainsi que fortement corrélé au marché boursier. C'est généralement une stratégie de portefeuille optimale pour un courtier en valeurs mobilières que la majorité de son capital financier est investi dans des actifs sans risque, i. e. revenu fixe. Cependant, notez qu'en tant que société de courtage, elle aurait probablement plus de capital financier que de capital humain dans son portefeuille. Ainsi, son capital humain ne restera pas aussi risqué au cours de sa vie et nécessitera quelques ajustements dans son portefeuille.

Cas 3: Capital humain réaliste

La plupart des individus ne sont pas des professeurs ou des professionnels du marché boursier et ont donc un capital humain à des niveaux de risque modérés. Selon le niveau de risque et la corrélation entre le capital humain et le marché boursier, le portefeuille d'un investisseur devrait être diversifié en conséquence. Par exemple, un enseignant est susceptible d'avoir un portefeuille d'investissement différent de celui d'un homme d'affaires. Habituellement, le travail d'instituteur est considéré comme moins risqué que celui d'un homme d'affaires. Ainsi, un instituteur construirait un portefeuille plus efficace s'il investissait dans des actifs plus risqués qu'un homme d'affaires.

Cas 4: Capital humain à la retraite

Dans le cas d'une personne à la retraite ou sur le point de prendre sa retraite, le capital humain a très probablement diminué entièrement et tout ce qui reste dans un portefeuille est du capital financier. Les retraités ont moins de chance de récupérer leurs pertes, alors un portefeuille pour les retraités comprend généralement des actifs à très faible risque, y compris des obligations, des rentes ou des titres qui offriraient un revenu stable et sûr. Le revenu stable dans ce cas remplace le revenu du capital humain qu'un investisseur aurait eu au début de sa vie génératrice de revenus.

The Bottom Line

L'exemple ci-dessus illustre l'intégration des actifs du capital humain dans la mentalité d'un investisseur.Bien que difficilement quantifiable et rarement utilisé dans la réalité, ce concept devrait constituer un élément important de la décision d'allocation d'actifs de chaque portefeuille. Comprendre le capital humain aide à saisir l'intégralité des risques, des rendements et des contraintes uniques de l'investisseur - des caractéristiques qui sont fondamentales pour une gestion de portefeuille efficace. (Pour en savoir plus sur la gestion de portefeuille, lisez Préparation à une carrière en tant que gestionnaire de portefeuille.)